به گزارش ایراسین، در خیابان‌های چین خبری به سرعت در حال انتشار مبنی بر آن است که «فلزات»، گرم‌ترین و پرسودترین موضوع روز بازارهای مالی خواهند بود. بر اساس باور عمومی، تمام آنچه برای پیوستن به این جشن صعودی (Bull Party) و سوداگری مورد نیاز است، یک حساب معاملاتی آنلاین، مقداری وجه نقد برای تأمین وجه اولیه (Initial Margin) و عضویت در گروه گفتگوی مناسب در اپلیکیشن «وی‌چت» برای یافتن هم‌فکران و سایر سوداگران است.

بورس‌های فلزات چین طی دو ماه گذشته است که دست‌وپنجه نرم می‌کنند و می‌کوشند از پس هجوم بی‌سابقه نقدینگی برآیند که ناشی از گسترش این جنون و هیجان خرید فلزات در سطح جامعه شده است.

«بورس آتی شانگهای» (Shanghai Futures Exchange) و «بورس آتی گوانگ‌ژو» (Guangzhou Futures Exchange) به صورت جمعی، ۳۸ بار نسبت به افزایش مارجین (وجه تضمین) و سخت‌گیری در قوانین معاملاتی اقدام کرده‌اند تا بتوانند نظم و آرامش را به بازار بازگردانند.

سطوح وسیع مداخله از طلا تا لیتیوم

این موج مداوم از مداخلات نظارتی، طیف وسیعی از فلزات را در بر گرفته است؛ از فلزات گرانبها مانند طلا و نقره گرفته تا مواد اولیه و استراتژیک صنعتی نظیر نیکل و لیتیوم. چین پیشینه درازمدتی در بروز هیجانات و جنون‌های بازار (Market Manias) دارد، حتی در بازارهایی به نسبت ناشناخته و کم‌رونق مانند «فروسلیکون» (Ferro-silicon)، اما هرگز شاهد پدیده‌ای در این مقیاس و گستردگی نبوده است.

علاوه بر این، تب و تب فلزات سایر نقاط جهان را نیز درنوردیده است. این هجوم سفته‌بازانه (Speculative Stampede) باعث ایجاد نوسانات و بی‌ثباتی شدید (Extreme Volatility) در بازار نقره شده و حتی بازار امن و پناهگاه سرمایه «طلا» را نیز تکان داده و به لرزه درآورده است.

رکورد بی‌سابقه معاملات در بورس آتی شانگهای

بورس آتی شانگهای (Shanghai Futures Exchange) در ماه ژانویه، شاهد ثبت رکوردهای بی‌سابقه‌ای از سطح فعالیت معاملاتی در قراردادهای متعدد فلزات بود.

حجم معاملات «قلع» در یک روز تنها، از یک میلیون متریک تن فراتر رفت؛ این در حالی بود که قیمت این فلز به سمت اوج‌های تاریخی جدیدی شتاب می‌گرفت. این میزان معاملات کاغذی، بیش از دو برابر مصرف فیزیکی سالانه کل جهان از این فلز است.

ازدحام سرمایه‌گذاران خرد (Retail Investors) همچون یک صندوق سرمایه‌گذاری عظیم مبتنی بر شتاب (Momentum Fund) عمل می‌کند؛ به طوری که هر افزایش قیمت، موجب ورود پول بیشتر به روند صعودی و تحریک مرحله بعدی رشد می‌شود. در این میان، موقعیت‌های فروش (Short Positions) که توسط پوشش‌گران صنعتی (Industrial Hedgers) نگهداری می‌شود، با رسیدن به حد ضرر (Stopped Out) بسته می‌شود و این امر خود مشتعل‌تر شدن آتش بازار را بیشتر می‌کند.

همپوشانی با پدیده ردیت و نوسانات نقره

در خارج از چین، تنها بازار «نقره» بوده که در گذشته شاهد موج‌های انبوه مشابهی بوده است؛ به‌ویژه در سال ۲۰۲۱، زمانی که تالار گفتگوی «ردیت» (Reddit) موجی از خریدهای خرد را با هدف به دام انداختن یک موقعیت فروش کوتاه اسطوره‌ای در بازار راه انداخت. بنابراین تعجبی نیست که نقره در روزهای اخیر بار دیگر به وحشی‌ترین و بی‌ثبات‌ترین بازار تبدیل شده است.

اما این پدیده در حال گسترش به سایر بازارهاست. شتاب ناگهانی قراردادهای مس در بورس کالای شیکاگو (CME) در اواخر ژانویه و رسیدن به رکورد تاریخی ۶.۵۸ دلار برای هر پوند، بدون هیچ افزایش متناسبی و چشمگیری در موقعیت‌های خرید (Long Positions) پول‌های مدیریت‌شده (Managed Money) همراه بوده است.

تمرکز نقدینگی در قراردادهای خرد و میکرو

در واقعیت، تحرکات اصلی بازار در قراردادهای کوچک‌تر بورس کالای شیکاگو (CME) جریان داشت که به طور مشخص هدف سرمایه‌گذاران خرد قرار گرفته بودند. قرارداد «میکرو مس» که با حجم ۲,۵۰۰ پوندی، دهم اندازه قرارداد اصلی است، شاهد جهش حجم معاملات از ۳۶۹,۰۰۰ قرارداد در دسامبر به ۹۶۹,۰۰۰ قرارداد در ژانویه بود. این رقم معادل بیش از یک میلیون متریک تن فلز فیزیکی است. قرارداد «میکرو طلا» نیز پس از زنده شدن در میانه سال گذشته، جهشی به همان اندازه درخشان در فعالیت معاملاتی تجربه کرده است.

موج سرمایه‌گذاری علاوه بر قراردادهای آتی، به سمت اختیار معامله (Options) فلزات نیز روانه شده است. قرارداد اختیار معامله رویدادی مس بورس CME که یک شرط باینری ساده بر روی قیمت underlying ارائه می‌دهد، در دسامبر و ژانویه حجمی نزدیک به ۸۳,۰۰۰ قرارداد به ثبت رساند که این رقم بیش از کل حجم معاملات این محصول از زمان راه‌اندازی آن در سپتامبر ۲۰۲۲ است. اختیار معامله‌ها به عنوان شتاب‌دهنده‌هایی در رالی‌های فوق‌العاده پرشتاب عمل می‌کنند. با اینکه همه به دنبال خرید اختیار خرید (Call Options) که حق خرید را می‌دهد، هستند، فروشندگان برای پوشش ریسک (Hedge) خود مجبورند در حالی که بازار در حال صعود است، خود وارد معامله خرید شوند. این پوشش ریسک دلتایی (Delta-hedging) یک حلقه بازخورد مکانیکی ایجاد می‌کند که تا زمانی که شتاب بازار ادامه دارد، کار می‌کند. به محض تغییر شتاب، این فرآیند معکوس شده و کسانی که اختیار فروخته بودند، برای پوشش خود در بازار نزولی به فروش می‌پردازند. این نوسان شدید (Whiplash) می‌تواند فراتر از حد باشد، همان‌طور که سرمایه‌گذاران نقره به تازگی تجربه کردند.

تله نقدینگی و آسیب‌پذیری طلا

روحیه حیوانی (Animal Spirits) سرمایه‌گذاران که با اهرم اختیار معامله‌ها ترکیب شده، شرایط را برای صعودهای وحشیانه قیمت فلزات گرانبها و همچنین اصلاح قیمت‌های خشن و بعدی فراهم کرد. انتظار می‌رفت که طلا با ذخایر بانک‌های مرکزی در برابر چنین طوفان‌های سفته‌بازی‌ای مصون باشد، اما در نهایت این فلز نیز یک کالای فیزیکی محدود است. تحلیلگران سیتی (Citi) محاسبه کرده‌اند که اگر سرمایه‌گذاران خریدهای خود را از رقم فعلی ۳۰۰ تا ۴۰۰ میلیارد دلار در سال به ۲ تریلیون دلار افزایش دهند، قیمت هر اونس طلا می‌تواند از ۱۰,۰۰۰ دلار فراتر رود.

این شاید مبلغ زیادی به نظر برسد، اما طبق محاسبات سیتی، افزایش از ۱ تریلیون دلار به ۲ تریلیون دلار، تنها شش صدم یک درصد (One six-hundredth) از ثروت خانوارهای جهانی را نشان می‌دهد. اگر حتی طلا در برابر قدرت خام پول آسیب‌پذیر است، تأثیر مخرب احتمالی بر بازارهای کوچک‌تر فلزات صنعتی مانند نیکل یا قلع را تصور کنید. به همین دلیل است که چین، به عنوان بزرگترین تولیدکننده و مصرف‌کننده فلزات صنعتی جهان، تدابیر سخت‌گیرانه‌تری را برای جلوگیری از آشوب بازار کاغذی به زنجیره‌های تأمین دنیای واقعی اتخاذ کرده است.

برخورد تم‌های سرمایه‌گذاری و میم‌های اینترنتی

طوفان کامل فلزاتی که در ژانویه رخ داد، برخورد دو تم قدرتمند سرمایه‌گذاری را نشان می‌دهد. ترس از «کاهش ارزش» (Debasement) دلار باعث شده تا هم سرمایه‌گذاران نهادی و هم فردی به سمت دارایی‌های سخت‌تر تنوع دهند. از سوی دیگر، فلزات به دلیل نقش محوری آن‌ها در روندهای کلان انتقال انرژی و اینترنت اشیاء (IoT)، قبلاً نیز توجه سرمایه‌گذاران را جلب کرده بودند. نقره که هم یک فلز گرانبها و هم صنعتی است، محور تلاقی روایت‌های سرمایه‌گذاری کلان و خرد بوده است. در دنیای جدید رسانه‌های اجتماعی، این تم‌های فلزی برخوردکنده به میم‌های اینترنتی (Memes) تبدیل شده‌اند که توسط تالارهای گفتگویی مانند «وی‌چت» در چین و «ردیت» در غرب تقویت و تکثیر شده‌اند. نتیجه، اشتهای سرمایه‌گذاری بی‌سابقه‌ای برای فلزات، هم گرانبها و هم پایه، در مقیاس جهانی است. و به نظر نمی‌رسد این اشتهای به زودی برطرف شود. نوسانات و بی‌ثباتی بیشتر تضمین شده به نظر می‌رسد تا زمانی که این تب و تبخال فروکش کند. اگر فروکش کند.