پایگاه خبری تحلیلی ایراسین، رویترز گزارش داد: بازار جهانی که انتظار داشت تعرفه‌ها پایین‌تر و با مهلت زمانی بیشتری اعمال شوند، اکنون با شوک واقعی روبه‌رو شده است. این موضوع باعث جهش بی‌سابقه قراردادهای مس در بورس کالای شیکاگو (CME) شده، چرا که فعالان بازار در حال قیمت‌گذاری بر اختلاف فزاینده بین قیمت این بورس و بورس فلزات لندن (LME) هستند. اما این فقط قیمت‌های آتی نیستند که تحت فشار قرار گرفته‌اند؛ بازار فیزیکی نیز در حال بازتنظیم است. تا پیش از اعلام تعرفه، یک مسابقه تمام‌عیار برای ارسال فیزیکی مس به آمریکا جهت بهره‌برداری از آربیتراژ تعرفه‌ای در جریان بود. اکنون اما این مسیر به سرعت در حال بسته شدن است. تنها معدود محموله‌هایی که پیش‌تر بارگیری شده‌اند ممکن است بتوانند پیش از آغاز اعمال تعرفه به بنادر آمریکا برسند.

پایان دوره طلایی آربیتراژ

از زمان اعلام تحقیق امنیت ملی درباره وابستگی آمریکا به واردات مس در ماه فوریه، تجارت آربیتراژی به یک فرصت سودآور برای بازرگانان تبدیل شده بود. در نتیجه، آن‌ها نه‌تنها زنجیره تأمین فیزیکی بلکه انبارهای بورس‌های مرجع مانند LME و بورس آتی شانگهای (ShFE) را نیز تقریباً خالی کرده‌اند. تنها در سه‌ماهه مارس تا مه، واردات مس تصفیه‌شده آمریکا به ۵۴۱ هزار تن رسید که معادل ۶۰ درصد کل واردات سال ۲۰۲۴ است. صادرات مس از کشورهای سنتی مانند شیلی و پرو افزایش یافت و مس تولیدی از استرالیا، آسیا و اروپا نیز راهی بازار آمریکا شد. حجم موجودی مس در انبارهای CME از ابتدای ماه مارس بیش از دو برابر شده و اکنون با ۲۲۲ هزار تن، به رکورد سال ۲۰۱۸ نزدیک شده است. با این حال، حجم زیادی از مس هنوز خارج از سیستم انبارداری رسمی قرار دارد. به گفته تحلیل‌گران سیتی‌بانک، موجودی پنهان بین ۴۰۰ تا ۵۰۰ هزار تن برآورد می‌شود، رقمی که می‌تواند تقاضای وارداتی آمریکا برای باقی سال را پوشش دهد.

نشانه‌های تغییر در بازار لندن

با بسته‌شدن مسیر تجارت آربیتراژی، نشانه‌های تنظیم مجدد بازار جهانی به‌وضوح در بازار لندن دیده می‌شود. اسپرد نقدی تا سه‌ماهه LME که پیش‌تر در حالت «بکواردیشن» (یعنی قیمت نقدی بالاتر از آتی) قرار داشت، حالا وارد وضعیت «کانتانگو» (یعنی قیمت نقدی پایین‌تر از آتی) شده و به ۶۶ دلار رسیده است؛ در حالی‌که این اختلاف در پایان ژوئن بیش از ۳۰۰ دلار بود. در همین حال، انبارهای LME در ماه ژوئیه ۳۳ هزار تن افزایش موجودی ثبت کرده‌اند، که عمدتاً ناشی از صادرات تولیدکنندگان چینی است. چین که از ماه مارس به علت کمبود عرضه در LME صادرات خود را افزایش داده بود، اکنون از ظرفیت جدید انبارهای LME در هنگ‌کنگ نیز بهره می‌برد. تنها در کمتر از دو هفته، این انبارها نزدیک به ۶ هزار تن مس دریافت کرده‌اند.

شکاف قیمتی آمریکا و بقیه جهان

تعرفه‌های ترامپ باعث دوپاره‌شدن قیمت جهانی مس شده است. در حالی‌که قیمت قراردادهای آتی در CME رکوردهای جدید ثبت می‌کنند، قیمت‌ها در LME همچنان در محدوده‌ای زیر ۱۰ هزار دلار نوسان می‌کنند و فاصله قابل‌توجهی با سقف تاریخی ۱۱ هزار دلاری سال گذشته دارند. اختلاف قیمت نقدی بین CME و LME از حدود ۱۲۳۰ دلار در اوایل ژوئیه به بیش از ۳ هزار دلار رسیده است. به‌عبارتی، حاشیه قیمتی ناشی از تعرفه‌ها از ۱۳ درصد به بیش از ۳۰ درصد افزایش یافته است. با وجود این نوسانات و جابه‌جایی گسترده موجودی‌ها، حجم کل موجودی مس در انبارهای رسمی جهانی تقریباً ثابت مانده و تنها ۱۸ هزار تن کاهش داشته است. این مسئله نشان می‌دهد که گرچه ایالات متحده به‌دلیل تصمیمات سیاسی قیمت‌ها را بالا برده، اما شرایط بنیادین بازار جهانی همچنان متعادل باقی مانده است.

پرسش‌های بی‌پاسخ

ابهام در جزئیات تعرفه‌های جدید همچنان ادامه دارد. هنوز مشخص نیست آیا محصولات مشتق‌شده از مس نیز مشمول تعرفه خواهند شد یا نه. همچنین، مشخص نیست که آیا برای صادرکنندگان خاص معافیت‌هایی در نظر گرفته می‌شود یا خیر. محدودیت در صادرات ضایعات مس نیز یکی دیگر از سناریوهای احتمالی است که می‌تواند چشم‌انداز بازار را دگرگون کند. اما آنچه روشن است، این است که قیمت‌گذاری جهانی مس اکنون دو مسیر جداگانه را دنبال می‌کند. یکی در آمریکا با سیاست‌های حمایتی و قیمت‌های مصنوعی بالا و دیگری در بازارهای جهانی با قیمت‌هایی منطقی‌تر و منعکس‌کننده واقعیت عرضه و تقاضا است.